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对境外金融机构征收存准金旨在稳定离岸市场 2016-01-22

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根据周日消息，中国央行将自今年1月25日起对境外人民币业务参加行存放境内代理行人民币存款执行正常存款准备金率，即境内代理行执行现行法定存款准备金率，以防范金融风险，促进金融机构稳健经营。此政策旨在稳定人民币离岸市场，防范金融风险，促进金融机构稳健经营。

近期央行采取多种措施应对人民币“跳水”，包括暂停部分外资银行跨境人民币购售业务，针对部分银行人民币购售业务进行征收惩罚性的交易费用，对境内远期售汇业务征收20%风险准备金等。对离岸人民币收取准备金，可以收紧离岸人民币流动性，推高短期利率，提高做空人民币的成本。这可以看做是央行维稳人民币汇率的一项举措。

相关文件指出，有三类账户应征收存准。包括，第一，境内代理行应为开立账户的全部境外人民币业务参加行分别设立“参加行人民币存款准备金”账户，用于代理境外人民币业务参加行交存人民币存款准备金。第二，港澳人民币业务清算行存放中国人民银行深圳市中信支行和珠海市中信支行清算账户人民币存款的存款准备金率执行外资银行现行法定存款准备金率。第三，其他人民币业务清算行存放境内母行清算账户人民币存款的存款准备金率执行母行现行法定存款准备金率。

上述所谓的“执行正常存款准备金率”，实际上源于2014年12月央行发布的《关于存款口径调整后存款准备金政策和利率管理政策有关事项的通知》中提及，“境外金融机构在境内金融机构存放纳入存款准备金交付范围，存款准备金暂定为零”，央行方面表示，经过一年多的准备工作，相关技术条件已经具备，可以开始对境外清算行和参加行在境内代理行的资金存放执行现行法定存款准备金率。”

虽然规定针对的本币政策调整与境内机构一样，即在境内对境内外人民币存款一视同仁，但是客观上有着进一步锁定离岸人民币流动性，提高离岸人民币利率，从而达到打击做空人民币的目的。该政策一出，标志着离岸人民币的基础货币将受到央行直接管理，并抬高市场借入离岸人民币的成本，打击人民币空头。稳定人民币汇率，关键在离岸市场。

根据国际清算银行（BIS）截至2013年4月较旧的数据显示，在岸和离岸市场交易量之比为28:72，而根据人民银行的人民币国际化报告，到了2014年，人民币外汇交易在岸和离岸市场交易量之比为18:82，即离岸市场的交易量增长更快。人民币出现贬值压力以来，CNH的贬值幅度比CNY为大，那么要舒缓同样程度的贬值压力，就可能需要在离岸市场投入更多的外汇储备进行干预。另外，在在岸市场除了常规干预以外，还可以用行政手段限制购汇，因此相对来讲动用较少的外汇储备。

抛美元、买人民币的汇市干预理论上会减少市场上人民币的流动性，提高人民币的利率，才能有助于稳定汇率，这在资金池不大的离岸市场有较为明显的体现，例如香港银行业的人民币存款在2015年10月为8543亿元人民币，较2014年底少了1493亿元人民币，而CNHHibor隔夜、1个月和3个月的最新定盘价分别为4.01%、7.46%和6.33%，显著高于Shibor定盘价的1.96%、3.00%和3.07%。当然，干预购入的人民币还是会有相当部分停留在离岸市场，而非全数调回内地市场。

在在岸市场，如果购汇的是内地居民和企业，而他们又没有把外汇资金转移的话，有关的汇市干预就相当于藏汇于民。另外，相对于内地庞大的人民币资金池来说，旨在稳定人民币汇率的汇市干预影响很小，这从内地金融机构人民币存款在2015年11月高达135.74万亿元人民币、较2014年底增加21.87万亿元人民币、Shibor年内也整体趋降就可以看出。据此，未来要稳定人民币汇率，无论是从干预成本、成效和对人民币国际化等的影响来看，关键还是在离岸市场。1月18日，受政策消息影响。离岸人民币大涨300多个基点。目前境外金融机构在境内金融机构存放总额约为1.3万亿元，按照目前17%的存款准备金率计算，此项改革将锁定资金2210亿元左右。